मौद्रिक नीति: शेयर बाजार को बढ़ावा देने के लिए इन पहलुओं पर ध्यान देने की सलाह

नेप्से के सूचना अधिकारी मुरहरी पराजुली के अनुसार, शेयर बाजार मौद्रिक नीति से दो मुख्य प्रकार की अपेक्षाएं करता है।

“सबसे बड़ी उम्मीद होती है कि सस्ती ब्याज दर पर ऋण उपलब्ध हो और वह पैसा शेयर निवेश में जाए। ब्याज दर और बाजार के बीच आमतौर पर विपरीत संबंध होता है; यानी ब्याज दर कम होने पर बाजार बढ़ता है। लेकिन हमारे यहां अभी ब्याज दर कम होने के बावजूद बाजार में वृद्धि नहीं हुई है। इसका संतुलन करना चुनौतीपूर्ण है,” उन्होंने कहा।

स्टॉक ब्रोकर्स एसोसिएशन के महासचिव भक्तिराम घिमिरे का मानना है कि संस्थागत निवेशकों के अभाव से बाजार में विश्वास कमजोर हुआ है।

“हम इस समस्या को आने वाली मौद्रिक नीति के जरिए हल करने के लिए कुछ प्रस्ताव प्रस्तुत कर रहे हैं,” उन्होंने कहा।

“पहली बात, बैंकों में मौजूद अत्यधिक तरलता का कुछ हिस्सा शेयर बाजार में प्रवेश करने का रास्ता खोलना हमारा लक्ष्य है,” उन्होंने कहा।

हाल ऐसा मार्ग खोलने पर भी कुछ समय पहले केंद्रीय बैंक ने कड़ी हिदायत जताई है। “वर्तमान में बैंक शेयर खरीद सकते हैं, लेकिन बिक्री के लिए कम से कम छह महीने इंतजार करना पड़ता है।”

दूसरी प्रमुख अपेक्षा शेयर में बैंक निवेश को आकर्षित करने से जुड़ी है, महासचिव घिमिरे ने बताया।

“जैसे बैंकों को निर्धन क्षेत्र या ऊर्जा क्षेत्र में निश्चित प्रतिशत निवेश करना अनिवार्य होता है, वैसे ही शेयरों के लिए भी ऐसी व्यवस्था आवश्यक है। वर्तमान नियम के अनुसार बैंक कोर कैपिटल का 40 प्रतिशत तक शेयरों में निवेश कर सकते हैं। अन्य क्षेत्रों के लिए निश्चित प्रतिशत निर्धारित होता है, लेकिन शेयर बाजार के लिए कोर कैपिटल की सीमा उचित नहीं है,” उन्होंने कहा।

पूर्व प्रतिभूति बोर्ड अध्यक्ष और नेप्से के पूर्व प्रमुख रेवतबहादुर कार्की का मानना है कि केंद्रीय बैंक का अधिक हस्तक्षेप जरूरी नहीं है।

“कोर कैपिटल की 40 प्रतिशत सीमा पर्याप्त है और मेरा मानना है कि यह निवेश पर प्रतिबंध नहीं लगाता,” कार्की ने कहा।

विदेशों में प्रचलित ‘मार्जिन ट्रेडिंग’ सुविधा यदि नेपाल में भी लागू हुई तो सुस्त बाजार को बढ़ावा देने में मदद मिलेगी, ऐसा जानकारों का मानना है।

मार्जिन ट्रेडिंग का सरल अर्थ है कि ब्रोकर से ऋण लेकर निवेशक को शेयरों में अपनी निवेश क्षमता बढ़ाने की सुविधा प्रदान करना।

“इसका मतलब है कि ब्रोकर बैंक से बड़े स्तर पर ऋण लेकर अपने ग्राहकों को खुदरा स्तर पर उपलब्ध कराते हैं। इसमें ग्राहक 30 प्रतिशत निवेश करता है, शेष बैंक से ऋण के जरिए आता है, जिसमें ब्रोकर भी कुछ राशि जोड़ता है,” उन्होंने बताया।

यह ऋण अल्पकालिक होता है, एक से दो महीने से लेकर एक वर्ष तक।

“उदाहरण के लिए, यदि कोई ग्राहक हमारे पास 3 लाख रुपये जमा कर मार्जिन ट्रेडिंग करना चाहता है, तो हम उसे 10 लाख रुपये तक के शेयर खरीदी-बिक्री की अनुमति देते हैं।”

यहां बैंक की तुलना में ऋण लेना आसान और तेज होता है, ब्रोकर निश्चित सेवा शुल्क लेते हैं और बैंक की ब्याज दर से थोड़ा अधिक पर निवेशकों को ऋण उपलब्ध कराते हैं।

वर्ष 2082 में ब्रोकर और प्रतिभूति बोर्ड की पहल पर जारी निर्देशिका में इस सुविधा का उल्लेख हुआ, और वर्तमान में पांच ब्रोकर यह सुविधा प्रदान कर रहे हैं।

“मौद्रिक नीति बैंक को इस विषय में स्पष्टता दे तो बाजार में कुछ सक्रियता आने की उम्मीद है,” घिमिरे ने कहा।

हालांकि रेवतबहादुर कार्की का मानना है कि केंद्रीय बैंक को मार्जिन ट्रेडिंग में अधिक हस्तक्षेप करने की आवश्यकता नहीं है।

“यह मामला ब्रोकर और निवेशक के बीच संबंध का भी विषय है,” उन्होंने कहा।

अपने चुनावी वादे में राष्ट्रीय स्वतन्त्र पार्टी (रास्वपा) ने पूंजी बाजार को पारदर्शी, सुरक्षित और निवेशक-मित्र बनाने के लिए नियामक सुधार, तकनीकी अनुकूल कारोबार प्रणाली तथा निवेशक संरक्षण तंत्र को मजबूत करने का उल्लेख किया था।

लेकिन उस पार्टी की पहली सरकार द्वारा प्रस्तुत बजट ने नेप्से सूचकांक में उत्साह नहीं जगाया।

बजट ने पूंजीगत लाभकर संबंधी कुछ पीछे हटने वाली नीतियां अपनाई हैं, ऐसा कार्की ने बताया।

बजट में एक वर्ष से कम अवधि के शेयर बिक्री पर पूंजीगत लाभकर 7.5 प्रतिशत से बढ़ाकर 10 प्रतिशत कर दिया गया, जबकि एक वर्ष से अधिक समय के शेयर पर यह कर 5 प्रतिशत से बढ़कर 7.5 प्रतिशत किया गया।

“पहले वामपंथी सरकार द्वारा इस कर में बढ़ोतरी से राजस्व घटा था। वर्तमान सरकार ने कम करने की घोषणा की थी लेकिन अंततः कर बढ़ा दिया,” कार्की ने कहा।

इसी तरह, घिमिरे ने भी बताया कि बजट निवेशकों के मनोबल को बढ़ाने में पर्याप्त सहायता नहीं कर पाया।

शेयर बाजार सुस्त होने का एक अन्य कारण है कि सरकार अभी भी निजी क्षेत्र के लोगों के प्रति “पहले बंद करना, फिर सुनना” जैसे रवैये में है।

“धनी व्यक्ति कहीं ना कहीं शेयर बाजार से जुड़े हैं। उनकी गलत कार्यों पर कानूनी कार्रवाई होनी चाहिए। मेरा मानना है कि वित्तीय अपराध पर वित्तीय दंड देना उचित होता है। जेल जाने या क़ैद होने से बड़ा आर्थिक अपराध हो तो उसकी सजा आर्थिक क्षमता के अनुसार होनी चाहिए।”

हालांकि लगभग 6 प्रतिशत की ब्याज दर के बावजूद बाजार में निवेश न होने का कारण घिमिरे निवेशकों के मनोबल की कमजोरी मानते हैं।

जबकि नेप्से के सूचना अधिकारी मुरहरी पराजुली का मानना है कि नई सरकार से उम्मीदें बहुत बड़ी नहीं थीं।

“कोई भी सरकार जादू की छड़ी लेकर नहीं आती। अर्थव्यवस्था जैसी है, उसी के अनुसार एकदम से बाजार बढ़ेगा, यह उम्मीद गलत होगी,” उन्होंने कहा।